友渡资本 · 一级市场融资方法
2026年9月24日，上海证券交易所依据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，作出终止上海汇禾医疗科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定，触发事由是该公司与两家保荐机构东吴证券、国泰海通证券主动撤回发行上市申请。把时间往前拉一段：7月1日，中国证券业协会公布了2026年第四批首发企业现场检查抽查名单，当期共抽中21家公司，该公司在名单之列。公开报道显示，其2026年6月递交的招股说明书拟募资11.1亿元。
这里需要先划一条边界：公开信息能确认的是两件独立的事实——被抽中现场检查，以及后来主动撤回申请。两者之间是否存在因果关系，并未经过监管部门认定，本文不据此对该公司作任何评价。真正值得创始人研究的，不是这一家企业，而是"抽查"这个机制本身，以及它在2026年的密度变化。
公开统计给出的密度是这样的：2026年前四批合计已有40家申报企业被抽中现场检查，这个数量超过了2022年至2025年间任何一个完整年度。第四批21家的板块分布为科创板11家、创业板8家、沪市主板2家。换算成比例更能说明问题：科创板当期受理36家、抽中11家，比例约30.6%；创业板受理51家、抽中8家，比例约15.7%。同一道抽签程序，不同板块的中签率差着将近一倍。
第一层为什么：科创板的抽中比例为什么明显更高？因为科创板要判断的核心事项，恰恰是财务报表无法自证的那些。技术是否真的先进、研发投入是否真实发生、未盈利企业的核心产品进展到了哪一步——这些东西可以写进申报文件，但写得好和做得实之间的差距，只能靠到现场看研发场地、调工时记录、核技术来源、访客户验收才能分辨。审计能覆盖数字的准确性，覆盖不了数字背后业务的真实形态。抽查比例更高，是审核体系对这类"不可财务化信息"的一种补偿手段。它跟着板块定位走，不跟着企业的好坏走——这也是它作为随机程序最关键的性质。
第二层为什么，也是更值得记住的一层：为什么被抽中之后，公开案例里较常见的后续动作是撤回而不是整改？因为现场检查核对的对象是记录，而记录有一个不可逆的性质——它只能在业务发生的当时形成。申报文件里的表述可以在问询回复中修正、补充、重新解释，但合同编号的连续性、出入库单据的时间、研发工时的归集过程、资金往来的对手方与用途，这些都带着时间戳，事后整理出来的表格和当时留下的痕迹是两种东西，检查组能分得出来。所以当发现的问题属于"当时没有留痕"这一类，可选项就被压缩了：修正需要时间，而审核有时钟；于是撤回、把记录基础补齐、再重新排队，往往是成本最低的那条路。这也解释了另一类公开报道中出现的现象——有企业申报仅一个月就撤单。
把这两层放在一起，结论会指向一个和多数人直觉相反的方向：现场检查不是一个可以靠"准备得更充分"来规避的事件，因为它是随机抽取的；它是一种需要长期维持的状态。而维持状态和准备事件，成本结构完全不同。抽查名单按批次公布，2026年的批次数量与单批规模都在扩大；同时分母也在变大——截至9月13日的公开统计显示，年内新增IPO受理245家，在审408家，终止审查59家。对计划走科创板的企业来说，比较务实的理解是：把"任何时点都处于可被现场核对的状态"写进日常经营要求，而不是写进上市筹备的项目计划表。因为筹备工作启动的那一天，会被检查的那段历史已经发生完了。
这件事和融资的关系，比它和上市的关系更近。因为记录能力的成本发生在融资阶段，而不是申报阶段。研发费用要能归集，前提是有工时系统和项目立项文档；收入确认要经得起核对，前提是合同、发货、验收三套单据能逐笔对上；关联方与资金往来要能说清，前提是账户和用途从一开始就分得清楚。这些都是要花钱、花时间搭建的东西，而且有一个规律：业务量还小的时候搭建最便宜，因为需要补录和梳理的历史最短。把它放进这一轮融资的资金用途，比放进申报前一年的预算里更省钱，也更少打乱业务节奏。
未来三到六个月，有四件具体的事可以推进。一是按"检查组明天到场"的假设做一次内部自查，范围不必铺开，先只查三类：研发投入的归集依据、收入确认的单据链、资金往来的对手方与用途。二是确认这三类记录的保存方式是否支持按时间倒查——是系统留痕，还是事后整理的电子表格，这两者在核对环节的可信度不同。三是如果计划在六个月内申报，把板块选择与对应的抽查概率放在同一张表上一起评估，而不是只比较各板块的上市条件与估值预期。四是在这一轮融资的资金用途表里，为内控建设与信息系统留出一笔，并提前准备好向投资人解释这笔支出为什么不属于补充流动资金——它对应的是一项可核查能力，而这项能力在未来的审核与尽调中都会被反复调用。
本文只陈述截至发稿时的公开信息，不构成投资、法律或税务建议，也不对任何审核结果或融资结果作出承诺；文中统计数字均来自公开报道，口径可能随统计时点变化。上市审核规则的具体适用、现场检查的应对安排以及内控整改方案涉及专业的法律与会计判断，应当咨询具备相应资质的专业机构。